黄祖斌律师文集

    春节前介入港股权证，全部盈利平仓。而春节后对中行认购权证5430的操作，经历了较大起伏：

    2月18日，中国银行（3988）董事长肖钢表示, 中行07年净利润呈明显增长，且中行持有的所有次按贷款相关资产已作足额拨备，其中，CDO（债务抵押债券）截至去年末已全部处置完毕。这样，市场对中行次按债券损失的忧虑就是杞人忧天。而中行年报要到3月下旬才会正式公布。考虑到中行因贷持有较多美国次按债券，从去年11月1日到2月11日，最大下跌43%。中行将因次按贷而全年出现净亏损的传闻对此“功不可没”。判断市场反应过度。于是选中了7月23日到期，2月22日时，溢价率为13.56%，实际杠杆率为4.58倍的5430。

 第一次在2月26日以0.385港元/份买进3万份，于3月4日在0.34港元/份再买进3万份。随后美国次级贷危机进一步恶化，恒指持续下跌，3月18日，恒指盘中创下调整以来的新低20575点，中行盘中最低价为2.91港元，破了2006年5月时的发行价2.95港元，5430也创下最低0.179港元，浮亏51%。因当时已满仓，无法补仓。幸好这是7月下旬到期的权证，每日时间价值损失较小。从第二交易日开始，一直反弹到清明节休市前，4月3日收盘的0.425港元，浮盈17%。

 本次操作的心得如下：

 1、看不准时谨慎入市。本次其实是盲目入市，买入时对中行股价影响最大的美国次级贷危机的缓解并无把握。深刻体会了罗杰斯形容的交易应当具有的耐心：“我只管等，只到有钱出现在墙角，我要做的，就是走过去把它捡起来。”

 2、尽量选择剩余时间长的权证。如果这次选的是4月或5月到期的短期权证，则判断失误后，就处于两难境地，止损出局，可能马上出现反转走势；不止损，可能血本无归。中期权证固然实际杠杆率较低，但显然更稳妥，有较大的回旋余地，权证每日时间价值的损失也较少。

 3、权证的补仓手法不能和正股相同。本次在权证仅下跌12%就有过一次补仓。其实权证因有杠杆效应，则适宜补仓的下跌幅度应当是适宜补仓的正股下跌幅度与权证实际杠杆系数的乘积。

 4、个股权证的操作应建立在对正股基本面的充分了解之上。

 无论如何，权证风险较大，只能用少量资金参予，重仓介入是不可思议的。

 以上部分发表于今天的《证券时报》，实际上，昨天已将5430以0.46港元/份的价格抛出一半，今天收盘价是0.40港元。

 想当初一度拒绝权证，现在感觉挺有趣的。最近看郭德纲一个讽刺那个淫照事件的一个相声，说冬天裸奔是冬泳和跑步二合一，我看做权证是学习、看悲剧（喜剧）、赚钱三合一。